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宇通客车 营收净利连降靠补贴输血

文|本刊记者 张延陶 日期: 2019-07-06 浏览次数: 82

在众所周知的汽车行业寒冬中,客车龙头公司 宇通客车(600066.SH)却拿出 19.4 亿净利润的 114% 分红。宇通客车在 2019 年度报告中宣布,公 司2019年拟执行“每10股分配10元”的利润分 配预案,分红总额约22.14亿元人民币。 

阔绰分红的同时,宇通客车的营收、净利已经 连续下滑 3 年。2020 年一季度营收、净利更是继续 大幅下滑。在海外市场受到冲击、技术路径深刻变 革的格局下,宇通客车正面临更为严峻的挑战。


补贴输血 逆市分红 

根据中国客车统计信息网统计,2019 年客车行 业7米及以上客车实现销售134331辆,较2018年 下降11.31%。 

以此为标尺,宇通客车 2019 年的销售情况仍然 优于行业整体水平。

宇通客车2019全年累计实现客车销售58688辆,同 比下降3.58%;实现营业收入304.79亿元,同比下降3.99%。 

营收净利持续下滑的同时,宇通客车的现金 收入却连年增长。数据显示,近5年以来,宇通客 车的经营活动所产生的现金流量净额触底反弹,在 2017 年跌至 -17.5 亿元之后,一路攀升至 2019 年 的 53.4 亿元;与此同时,净利润却是呈趋势性下滑 的态势,从2017年开始连续3 年负增长。 

由此可见,虽然宇通客车在低迷行业中未能幸 免,但其在产业链中的头部地位却是在逐步提升。 根据数据显示,2020 年第一季度宇通客车国内市场 占有率提升了2.6个百分点。 

据此,宇通客车依然逆势分红。根据公告显示, 宇通客车拟每 10 股派发现金股利 10 元 ( 含税 ),拟 发放现金股利22.14亿元,分红率114.1%。 

宇通客车分红的传统由来已久,根据同花顺统计,自上市以来,宇通客车累计分红22次, 累计分红金额为149.29亿元。 

然而与此同时,实控人对上市公司的持股比例却也在持续提高。根据公开数据显示,宇通客车的 大股东郑州宇通集团有限公司的持股比例从上市之 初的31.54%提升至当前的37.19%。而郑州宇通集 团有限公司背后的 2 家企业郑州通泰志合企业管理 中心 ( 有限合伙 )、郑州亿仁实业有限公司的实控人 正是宇通客车的董事长汤玉祥。 

值得注意的是,宇通客车作为客车行业龙头, 自然在新能源产业的浪潮中受惠于补贴。数据显示, 尽管公司 2019 年经营活动所产生的现金流量净额达 到 53.4 亿,远超同期 19.4 亿元的净利润。但这其中 贡献不菲的实际上是国家补贴的到账。在 2019 年财 报中的应收账款为138.6亿,其中国家补贴为72.1亿。 

虽然,随着新冠疫情的影响发酵,对于补贴退 坡的预期出现了缓和。根据新规,2020 年新能源客 车补贴不退坡,2021 年退坡 10%,补贴退坡幅度都 相对温和。但是长期来看,靠补贴输血值得警惕。 

同时,宇通客车多年来持续分红背后离不开补 贴的“鼎力支持”,而实控人与大股东不断攀升的持 股比例也不禁令人生疑,分红究竟富了谁? 

在新冠疫情的负面影响下,宇通客车在2020 年一季度延续了下滑的态势,营收与净利更是巨幅 下跌,出现了上市以来的首次亏损。 

根据数据显示,2020 年一季度,宇通客车实现 营收 28.08 亿元,同比降幅 41.96%;归属母公司股 东的净利润为 -1.43 亿元,同比骤降 146.13%。纷 纷创上市以来最低值。 

招商证券研究员认为,疫情,公交车和旅游用 车的采购相对疲软是导致宇通客车业绩一季度下滑 的主要原因。


新能源赛道优势渐失 

尽管近些年我国的居民出行总量在 稳步提升,但是出行结构变化还是令国内的大中型 客车需求总量呈现下滑态势,根据相关数据显示, 2019 年这一需求同比下降15.2%。 

由此可见,寻找新的赛道是摆在众多客车企业 面前亟待解决的课题。

新能源与海外市场成为客车角逐未来的新赛道。 

近些年来,在打赢蓝天保卫战的要求下,公 交车辆的新能源化正在成为大势所趋,一些地区要 求新能源或清洁能源汽车在公交车辆的占比要达到 80%,甚至有些地区要求全部更换为新能源汽车。 

政策对客车产业的推动效应在2015-2017年 集中显现,新能源公交的订单在这一时期快速增长。 而随着新能源客车补贴的大幅退坡预期愈发明朗, 新能源客车市场受到明显冲击。与此同时,后来者 居上的态势也加剧了行业竞争。 

根据中国客车统计信息网最新数据显示,2020 年1-4月,6米以上新能源客车累计销量前三强分 别为:宇通客车、比亚迪、中通客车。宇通客车虽 然以累计 2160 辆的销量位居榜首,但是其同比下滑 幅度达到了62.42%,超过了行业-48.15%的均值。 

如果单就4月的销售数据分析,宇通客车的 优势已经几乎被比亚迪抹平。根据中国客车统计信 息网数据显示,4月当月,宇通客车销量同比下滑 78.19%,为 611 辆;而比亚迪则以同比增长 194.2% 的增速实现了 609 辆的销量,仅落后前者 2 辆。市 场份额方面,宇通客车、比亚迪、申沃客车分别占 据 19.84%、19.77%、16.23%,宇通客车的优势地位 岌岌可危。 

公开信息显示,今年以来,比亚迪新能源客车 在海外市场屡获捷报。印度、美国、日本、北欧市 场纷纷斩获订单。 

诚然,新能源客车市场的格局并不如传统客车 市场格局稳定。短期内的订单激增会显著影响排位, 但不容否认宇通客车在新能源客车赛道面临着后来 者追上的压力。 

目前,在传统赛道,宇通客车的行业龙头地位 依然稳固。然而,新能源客车行业黑马云集,在传 统客车增量预期有限、新能源补贴退坡延迟的当下, 宇通客车的龙头地位正在受到挑战。

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